每經(jīng)編輯｜葉峰    

今日市場全天沖高回落，三大指數(shù)微跌。滬深兩市全天成交額2.59萬億，較上個交易日縮量1758億。滬指收跌0.02%，深成指跌0.12%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%。

通信ETF今日逆勢上漲，收漲4.04%。截至8月19日，通信ETF（515880）“光模塊+服務器+銅連接+光纖”占比超過70%，良好地代表了算力硬件的基本面。今日再度上漲，表明市場對AI的認可。

【科普】

可能很多投資者目前已經(jīng)對光模塊有了一定的了解，今天繼續(xù)聊一下光纖。光，在愛因斯坦的世界里是最快的東西。在數(shù)據(jù)中心中，光纖承擔著數(shù)據(jù)傳輸?shù)闹厝?，其本質(zhì)是通過光導纖維實現(xiàn)光信號的高效傳輸。該技術(shù)具備傳輸速率高、帶寬容量大、抗電磁干擾能力強、信號衰減低等顯著優(yōu)勢，在通信網(wǎng)絡中深度參與數(shù)據(jù)的傳輸與信號承載，已成為現(xiàn)代通信網(wǎng)絡的基礎設施級關鍵組件。

空心光纖（HCF）又稱為空心光子晶體光纖，以空氣為傳輸介質(zhì)，是面向下一代網(wǎng)絡的新型光纖。空心光纖電纜內(nèi)部有一個充滿空氣的中央通道，周圍環(huán)繞著一圈玻璃鏈，可以讓搭載著數(shù)據(jù)的光信號接近光速。空心光纖具有低損耗、低時延、超低非線性的特點。

2024年，光纖通信領域的巨頭康寧在數(shù)據(jù)中心互聯(lián)領域取得重大突破，除獲得Lumen大額合同外，其新一代AI光纖及線纜系統(tǒng)還簽下多項未公開協(xié)議。其管理層Weeks表示，“這僅是新市場的開端。預計DCI業(yè)務將快速擴張，到2030年末將為我們帶來10億美元商機”。而DCI典型的架構(gòu)核心硬件組成包括：波分傳輸設備、光模塊、光纖（空心光纖）及上游核心器件。

據(jù)光纖在線報道，2024年，微軟CEO薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）在Microsoft Ignite2024大會上，宣稱未來24個月計劃部署15000公里的空心光纖，用于AI大模型和數(shù)據(jù)中心連接，擴大網(wǎng)絡容量和算力。

國內(nèi)在空心光纖領域也有較強競爭力。7月29日，中國移動在廣東開通我國首條反諧振空心光纖商用線路。這一突破性進展，不僅實現(xiàn)了我國自主研發(fā)、具備完全自主知識產(chǎn)權(quán)的反諧振空心光纖從技術(shù)原型到實際應用的跨越，更為深港兩地跨境金融業(yè)務搭建起一條超低時延的“信息高鐵”，使跨境業(yè)務處理效率成為行業(yè)標桿。

目前AI正如火如荼的發(fā)展，算力硬件迭代速度加快。展望未來，伴隨硬件端通信網(wǎng)絡速率進一步走高，空心光纖有望迎來新的發(fā)展機遇。

【上漲因素分析】

今日通信ETF再度大漲，我們認為總體還是“低估值+高成長”特征明顯。成長性方面，伴隨英偉達GB200放量，A股光模塊、PCB、服務器板塊迎來較強的利潤增長。PCB所在的申萬三級元件板塊方面，據(jù)信達證券統(tǒng)計，元件板塊1Q25單季度實現(xiàn)營業(yè)收入747.7億元，同比增加23.6%。1Q25單季度實現(xiàn)歸母凈利潤69.5億元，同比增加46.1%。通信行業(yè)方面，據(jù)國信證券，1Q25通信行業(yè)（以申萬通信指數(shù)801770.SI為研究對象）上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為6380億元，同比增長2.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤521億元，同比增長7.0%。光模塊/光器件領域業(yè)績?nèi)匀槐憩F(xiàn)優(yōu)異，收入和歸母凈利潤同比分別增長62%/111%。

目前北美云廠資本開支高企，預計產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍將維持一段時間的上漲。據(jù)西南證券，25Q2海外四大科技公司合計資本開支約950億美元，yoy+67%，qoq+24%。對比各公司25Q2實際開支與市場預期來看，四大科技廠商投資規(guī)模均高于市場預期，且谷歌、Meta進一步上調(diào)全年資本開支指引，AI基建持續(xù)擴張。

低估值方面，截至最新交易日8月19日，通信ETF（515880）標的指數(shù)PETTM為47.76x，位于上市以來61.13%分位點。

【后市展望】

如我們此前觀點，AI可能是自云計算以來最大的產(chǎn)業(yè)機遇，目前全球科技巨頭均在AI賽道上角逐。從基本面方向看，需求端北美資本開支超出預期，四大云廠商（Meta、谷歌、亞馬遜、微軟）資本開支指引樂觀。軟件端GPT-5、Genie3等大模型落地節(jié)奏加速，產(chǎn)業(yè)端進展良好。硬件側(cè)北美算力產(chǎn)業(yè)鏈條業(yè)績高增，全球AI交相輝映。此外，流動性持續(xù)寬松背景下，AI也是這輪牛市中科技板塊的核心方向。綜合而言，AI可能是自云計算以來最大的機會，建議持續(xù)關注創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF國泰（159388）、通信ETF（515880）。

風險提示

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證