每經(jīng)記者｜趙雯琪    每經(jīng)編輯｜張益銘    

8月28日，維天運通（02482.HK，股價0.77港元，市值10.73億港元，品牌名“路歌”）披露2025年中期業(yè)績報告。今年上半年，路歌總收入約為30.3億元，較去年同期的32.6億元減少約7%，路歌在財報中解釋，收入的減少主要因貨運服務(wù)業(yè)務(wù)量的下降。

營收下降，路歌的盈利水平卻實現(xiàn)顯著改善。財報顯示，路歌上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤為2676.1萬元，同比增長7.04%；毛利為2.02億元，增幅15.7%，毛利率從5.35%提升至6.65%，創(chuàng)下近年中報新高。

對于毛利和毛利率提高的原因，路歌在財報中解釋，公司精選具有數(shù)字化合作價值的托運方客戶，以高質(zhì)量線上GTV（數(shù)字貨運平臺完成的線上運費結(jié)算總額）提升毛利及毛利率水平。“我們逐步向更廣泛的托運方客戶推廣數(shù)據(jù)服務(wù)，該服務(wù)的高毛利率特性有效驅(qū)動了本集團的毛利及毛利率的增長。”路歌表示。

近兩年來，數(shù)字貨運行業(yè)競爭持續(xù)激烈。在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、市場競爭加劇的背景下，路歌提到，公司將以智能調(diào)度為核心，借力AI（人工智能）助手“婷姐”重構(gòu)運輸管理流程，深耕一線數(shù)據(jù)資源，拓展數(shù)據(jù)服務(wù)的深度與廣度，構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動的新商業(yè)模式。

押注技術(shù)和AI，路歌能在數(shù)字貨運競爭中突出重圍嗎？

營收同比減少7%  毛利率逾6%創(chuàng)近年中報新高

財報顯示，公司的收入主要來自數(shù)字貨運業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)提供貨運服務(wù)和貨運平臺服務(wù)。

從業(yè)務(wù)細(xì)分來看，路歌上半年貨運服務(wù)線上GTV（結(jié)算運費總額，含增值稅）約31億元，貨運平臺服務(wù)線上GTV達(dá)148億元，兩者共同支撐起平臺整體179億元的線上GTV規(guī)模。財報顯示，路歌平臺上的核心托運方年度留存率達(dá)到91.2%，可見其在存量客戶維護上具備較強競爭力，不過在增量市場拓展上仍面臨頭部平臺的擠壓。

此外，在C端司機生態(tài)建設(shè)上，維天運通的“卡友地帶”仍保持較強競爭力。

財報顯示，截至2025年6月30日，卡友地帶注冊用戶超350萬人，在298個城市設(shè)立線下分部，由司機自主運營、平臺協(xié)助管理；2025年上半年，從卡友地帶轉(zhuǎn)化至數(shù)字貨運平臺的司機達(dá)18.22萬人（同比增加6.9%），轉(zhuǎn)化比例從21.7%提升至22.4%。

財報顯示，路歌的盈利水平實現(xiàn)改善。上半年，路歌毛利從2024年同期的1.74億元增至2.02億元，增幅15.7%，毛利率從5.35%提升至6.65%，創(chuàng)下近年中報新高。報告期內(nèi)，公司營業(yè)成本約28.29億元，同比下降8.3%，降幅超過營收降幅，主要因貨運服務(wù)業(yè)務(wù)量減少導(dǎo)致司機運費支出下降。

毛利率的提升，既是成本管控的結(jié)果，也體現(xiàn)出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。財報顯示，公司通過“精選數(shù)字化合作價值高的托運方客戶”和“推廣高毛利數(shù)據(jù)服務(wù)”兩大舉措，推動盈利水平升級。

值得一提的是，路歌上半年研發(fā)投入同比增加16.4%至4540萬元，銷售費用同比減少13.7%至3730萬元。財報同時披露，截至2025年6月30日，路歌的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為3.7億元（2024年12月31日：人民幣5.472億元），主要來自經(jīng)營所得。

押注AI和大模型，路歌能否紅海突圍？

近兩年來，從“小黑板”（早期貨運行業(yè)依賴人工記錄運單信息）到數(shù)字化，網(wǎng)絡(luò)貨運平臺在物流數(shù)字化過程中發(fā)揮了重要作用。而如今隨著大模型等新技術(shù)出現(xiàn)，如何使用AI、大模型等技術(shù)繼續(xù)改變物流行業(yè)，也是擺在數(shù)字貨運平臺面前的重要問題。

路歌也在財報中提到了將進一步押注AI和大模型。2025年6月，公司旗下好運寶App上線“找婷姐（路歌AI數(shù)字人）”服務(wù)，司機可通過首頁對話框完成履約操作，實現(xiàn)從“被動查菜單”到“主動獲服務(wù)”的交互升級；今年上半年，路歌AI數(shù)字人“婷姐”已覆蓋集團全部物流項目，在司機運營管理中實現(xiàn)76%的人力成本節(jié)約，同時通過高頻互動獲取“第一現(xiàn)場數(shù)據(jù)”，提升對托運方的數(shù)據(jù)輸出價值。

從行業(yè)技術(shù)應(yīng)用節(jié)奏來看，AI在數(shù)字貨運領(lǐng)域的落地仍處于“初步滲透期”。頭部平臺如滿幫已推出智能調(diào)度、路徑優(yōu)化等AI功能，但多聚焦于“交易匹配”環(huán)節(jié)；而維天運通的“婷姐”則進一步延伸至“運營管理全鏈路”，涵蓋司機履約引導(dǎo)、托運方?jīng)Q策支持等場景，這種“端到端”的AI應(yīng)用模式具備一定的差異化。

路歌在財報中提到，未來“婷姐”將全面接管運輸管理場景。基于對貨運第一現(xiàn)場數(shù)據(jù)的深度學(xué)習(xí)與行為模仿，“婷姐”作為托運方智能工作助理直接參與到運輸管理場景中，培養(yǎng)托運方自主可控的運力管理能力并幫助其建成私域運力池。

此外，路歌還在財報中特別提到了數(shù)字貨運行業(yè)政策層面的變化。2025年6月，《互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)涉稅信息報送規(guī)定》的出臺，成為數(shù)字貨運行業(yè)的重要轉(zhuǎn)折點——政策要求互聯(lián)網(wǎng)平臺向稅務(wù)機關(guān)報送經(jīng)營者身份、收入等涉稅數(shù)據(jù)，標(biāo)志著行業(yè)從“粗放發(fā)展”進入“合規(guī)化、穿透式監(jiān)管”新階段。

路歌在財報中提到，這一政策將推動行業(yè)兩大變化：一是低效產(chǎn)能出清，部分缺乏數(shù)字化能力、合規(guī)資質(zhì)的小型平臺將被淘汰；二是競爭焦點轉(zhuǎn)移，從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“數(shù)字化能力、數(shù)據(jù)積累、合規(guī)運營”的綜合比拼。

對于整個數(shù)字貨運行業(yè)而言，2025年既是合規(guī)轉(zhuǎn)型的一年，也是頭部平臺密集布局和應(yīng)用AI的一年。未來，能夠在合規(guī)框架下持續(xù)投入研發(fā)，將AI技術(shù)與物流場景深度融合，并真正為托運方降本增效、為司機創(chuàng)造價值的企業(yè)，才能在行業(yè)變革中占據(jù)主動。

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