每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜文多    

被譽為工業(yè)“牙齒”的刀具（又稱切削工具），是切削加工的核心載體。但我國刀具制造行業(yè)起步較晚，中高端刀具市場長期被歐美日韓品牌占據(jù)。

公司分銷產品 圖片來源：金萬眾招股書（申報稿）截圖

北京金萬眾機械科技股份有限公司（以下簡稱金萬眾）瞄準了這一機遇。其一大身份是海外刀具品牌代理商，公司2022年第三方品牌分銷收入占總收入的比例高達87.35%。

公司收入構成 圖片來源：金萬眾招股書（申報稿）截圖

然而，隨著國產刀具加速占領市場份額，這家老牌代理商正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。2022—2024年（下簡稱報告期），公司代理業(yè)務收入下滑，帶動整體營收連續(xù)3年同比下滑。更嚴峻的是，今年一季度出現(xiàn)營收和利潤“雙降”的局面。

為突破困境，金萬眾加碼自有品牌建設，但截至2024年底，公司自有品牌刀具及配套產品銷售收入占比仍然不足兩成，且毛利率持續(xù)下滑。這一轉型困局也引發(fā)了監(jiān)管關注，正沖刺北交所IPO的金萬眾近期收到了監(jiān)管部門的問詢函。

國產浪潮下品牌分銷收入下降

金萬眾主營業(yè)務包括“刀具及配套產品銷售”“刀具應用延伸服務”“涂層設備制造、銷售”。其中，第三方品牌分銷是公司主要收入來源。報告期內，公司來自于“第三方品牌刀具及配套產品相關業(yè)務”收入分別占總收入的87.35%、81.68%、78.23%。

金萬眾主要為住友、大昭和、京瓷、歐士機和三豐等日本廠商代理，這五家企業(yè)也是公司的前五大供應商。報告期內，金萬眾向前五大供應商分別采購6.93億元、6.01億元和5.43億元，分別占采購總額90.89%、88.48%和86.25%。

公司前五大供應商情況 圖片來源：金萬眾招股書（申報稿）截圖

對于供應商高度集中帶來的潛在風險，金萬眾在招股書（申報稿，下同）中坦言，若出現(xiàn)雙方代理關系提前終止、到期不能延續(xù)等不利變化，公司經(jīng)營穩(wěn)定性將受到較大不利影響。此外，金萬眾還就“供應商價格波動風險”提示，如公司不能有效地應對行業(yè)周期、供求關系的變化導致的產品價格波動，或不能將相關價格的變化及時傳遞至下游客戶，則可能存在經(jīng)營業(yè)績波動或下滑的風險。此外，若未來全球貿易摩擦加劇，境外供應商可能會被限制或禁止向公司供貨。

刀具市場的傳統(tǒng)格局正遭遇國產產品沖擊?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，當前國產刀具產業(yè)正在崛起，市場對于進口刀具的依賴度逐步降低。

中國機床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國刀具進口額在2018年之后開始下降，由2018年的148億元下降到2023年的87.58 億元。

在此背景下，金萬眾的第三方品牌分銷收入逐年下降，2023年和2024年數(shù)據(jù)同比降幅分別達10.13%和6.90%。

代理業(yè)務的萎縮直接拖累整體業(yè)績。報告期內公司營收分別為9.88億元、9.50億元和9.23億元，今年一季度，營收同比下滑4.65%至2.10億元。

利潤方面，金萬眾2024年歸母凈利潤小幅回升至8698.95萬元，但仍不及2022年9000.23萬元。

自有品牌產品毛利率持續(xù)下降

在刀具產業(yè)國產化加速的背景下，金萬眾近年來積極布局自主品牌的生產和銷售。報告期公司自有品牌的刀具及配套產品銷售相關收入分別為9993.73萬元、1.33億元和1.49億元。

雖有不錯的增長，但也藏著一絲隱憂：報告期內，金萬眾自主產品的毛利率分別為39.75%、38.39%和33.79%，持續(xù)下降。

圖片來源：金萬眾招股書（申報稿）截圖

相比同期行業(yè)平均毛利率（分別為44.82%、41.26%和38.05%），雖行業(yè)整體面臨下行壓力，但金萬眾的毛利率始終落后行業(yè)平均水平。

金萬眾就毛利率低于同業(yè)公司解釋：一是子公司江蘇萬眾精密工具有限公司（以下簡稱萬眾精密）報告期內尚處于投產初期，設備磨合、工序完善所耗成本較高；此外，公司在2023年、2024年根據(jù)國產刀具總體市場環(huán)境實時調整了價格策略，對自主生產的產品進行降價。

金萬眾面臨的降價壓力實則是行業(yè)縮影。

中證鵬元今年6月份發(fā)布關于華銳精密（SH688059）可轉換公司債券2025年跟蹤評級報告（以下簡稱評級報告）。該報告稱，2024年我國切削工具行業(yè)實現(xiàn)營收1077億元，同比下降1.8%，行業(yè)利潤率為8.3%，較2023年下降2.7個百分點，刀具企業(yè)整體收入及利潤率延續(xù)下滑趨勢。

金萬眾也嘗試通過投資布局產業(yè)延伸。2019年末、2020年末，公司先后投資常州夸克涂層科技有限公司（下簡稱夸克涂層）和江蘇西格數(shù)據(jù)科技有限公司（下簡稱西格數(shù)據(jù)）。

但在報告期內，夸克涂層的凈利潤分別為-1187.17萬元、-398.43萬元和105.11萬元，西格數(shù)據(jù)的凈利潤分別為-1481.57萬元、-168.67萬元和-1164.01萬元。

曾因高新企業(yè)資質補稅

此次沖刺北交所上市并非金萬眾首次接觸資本市場。早在2023年，公司就曾經(jīng)沖刺上交所主板IPO，但在去年6月已終止審核。對于終止原因，公司解釋稱，2024年4月中國證監(jiān)會、上交所頒布了新的上市規(guī)則，主板上市財務標準發(fā)生變化，公司2023年凈利潤不再滿足主板上市的要求。

相比此前主板IPO擬募資6.91億元，此次北交所IPO募資金額減少超一半，僅計劃募資3.28億元，其中7069.50萬元用于子公司萬眾精密“年產22.4萬支三軸以上聯(lián)動高速、精密數(shù)控機床刀具項目”，2.57億元用于“綜合服務能力提升項目”。

圖片來源：金萬眾招股書（申報稿）截圖

盡管募資規(guī)模大幅縮減，公司仍面臨監(jiān)管層的問詢。近期問詢函中，監(jiān)管部門要求公司說明刀具生產項目的產能消化能力、綜合服務能力提升項目的必要性和合理性等。

不單單是金萬眾，多家同行也紛紛擴大產能。上述評級報告提示稱，2024年華銳精密產能增加，但整體產能利用率下降，若下游行業(yè)需求出現(xiàn)較大不利變化或市場開拓不及預期，公司面臨新增產能無法及時消化的風險。

根據(jù)招股書，報告期內金萬眾自主生產刀具產能利用率分別為73.27%、82.83%和95.40%，看似持續(xù)增長，但若將時間拉長，可以看到公司2020年、2021年時的產能利用率達到104.19%和130.24%?？梢姽窘戤a能利用率波動明顯。

值得一提的是，金萬眾曾失去高新技術企業(yè)身份。公司最新招股書稱，2019年、2020年公司是因未持續(xù)滿足高新技術企業(yè)認定標準（見下圖），主動補交企業(yè)所得稅。也是2022年起，公司開始采用25%的企業(yè)所得稅稅率申報。

不過，公司沖刺上交所主板上市時的說法有所不同。金萬眾稱，公司2022年繳納企業(yè)所得稅7632.22萬元，其中因“放棄”高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠補繳2019年、2020年稅款2127.18萬元。

圖片來源：金萬眾招股書（申報稿）截圖

就公司北交所上市事項，8月6日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電金萬眾并向公司發(fā)送采訪郵件，但截至8月8日發(fā)稿時未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211378353242