每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

6月下旬以來，如果去看十年國債利率的話，會發(fā)現(xiàn)它有一個小幅震蕩上行的走勢。這個走勢從消息面看主要是由兩個導(dǎo)火索造成的，一個是“反內(nèi)卷”，另一個是市場的地產(chǎn)政策預(yù)期。我們重點(diǎn)分析一下“反內(nèi)卷”對于債券投資的影響。

債券投資者對“反內(nèi)卷”的主要擔(dān)心是工業(yè)品價格的回升能否帶動整個宏觀經(jīng)濟(jì)通脹的回升，以及宏觀經(jīng)濟(jì)層面的改善。如果導(dǎo)致通脹回升，能否對未來利率方面的貨幣政策刺激空間形成一定的掣肘，甚至?xí)?dǎo)致利率有上行的風(fēng)險。

對于這個問題，目前還不必過分擔(dān)憂，因?yàn)槟壳啊胺?span id="oiauoyei2wsq" class="blackWords 內(nèi)卷">內(nèi)卷”政策對于債券市場還不能形成一個實(shí)質(zhì)性的利空?！胺?span id="oiauoyei2wsq" class="blackWords 內(nèi)卷">內(nèi)卷”確實(shí)會從結(jié)構(gòu)上改善部分行業(yè)，尤其是之前競爭格局欠佳，甚至是面臨虧損的企業(yè)，他們可能會通過提價的手段把價格提升到成本線之上，從而改善行業(yè)整體的供需格局、提振未來的價格，進(jìn)而對行業(yè)的中長期盈利形成提振。這個影響可能集中在近期漲幅比較高的光伏、鋼鐵、建材、煤炭等板塊上。

但是我們同時也要意識到，這一輪供給側(cè)改革2.0或者“反內(nèi)卷”政策和上一輪供給側(cè)改革還是有很大不同的。首先政策力度上看，目前“反內(nèi)卷”政策還是更多體現(xiàn)在行業(yè)層面的自律協(xié)調(diào)，還沒有落實(shí)到政策層面。此外，這一輪供需和上一輪供需的格局也有所不同，對于政策的力度以及政策外的效果仍然是需要邊走邊看的，這也導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)目前是一個震蕩上行的走勢，市場仍然有分歧。

為什么我們說“反內(nèi)卷”不構(gòu)成對債市的實(shí)質(zhì)利空？一方面，從政策落地之后效果出現(xiàn)，到部分行業(yè)的盈利改善、價格上漲，再傳遞到整個通脹水平的上漲，都需要一定的時間，在這之前它對于債券還不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利空。

從投資的角度來說，十年國債ETF（511260）是參與債券投資非常好的品種。首先非常垂直，另一方面費(fèi)率也很低，并且ETF交易非常方便。并且如果去考慮品種的話，十年期國債也是我們目前來看比較適合配置的品種。一方面相比于短久期的債券票息水平更高；另一方面，在目前宏觀預(yù)期偏波動的情況下，相比于超長期而言十年期的波動風(fēng)險也會更低一些。建議大家關(guān)注十年國債ETF（511260）這個品種。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。