每經(jīng)記者｜吳永久  張宛    每經(jīng)編輯｜吳永久    

7月28日晚間，國(guó)內(nèi)耐火纖維行業(yè)龍頭上市公司魯陽(yáng)節(jié)能一連發(fā)布三位管理層人士解聘公告，分別為分管財(cái)務(wù)、人力和審計(jì)工作的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人姚永華、副總經(jīng)理袁怡以及審計(jì)部負(fù)責(zé)人李楓。同時(shí)解聘公司三大關(guān)鍵崗位負(fù)責(zé)人，這在A股市場(chǎng)極為罕見(jiàn)，此消息一出，迅速引發(fā)市場(chǎng)熱議。接下來(lái)，每經(jīng)資本眼專欄記者將就該事項(xiàng)展開(kāi)探究。

三大管理層同日突遭解聘，公司人事巨變持續(xù)

根據(jù)公司公告，3人被解聘后均不再擔(dān)任公司及控股子公司任何職務(wù)。而根據(jù)公司此前相關(guān)公告，姚永華和李楓均于2023年10月上任，袁怡則于2024年4月就職，三人原定任期均將于2026年5月結(jié)束。也就是說(shuō)，三位管理層負(fù)責(zé)人并非因任期終止而離職，目前距離任期屆滿還有10個(gè)月時(shí)間，其中袁怡任職時(shí)長(zhǎng)不足本屆任期的2/3。對(duì)于解聘原因，公告中僅籠統(tǒng)表示，基于公司發(fā)展需要并綜合考慮各方面因素。每經(jīng)資本眼專欄記者致電魯陽(yáng)節(jié)能董秘辦，相關(guān)工作人員表示，根據(jù)公告，大體情況就是這樣的，并未就該問(wèn)題做進(jìn)一步說(shuō)明。

同時(shí)，魯陽(yáng)節(jié)能本次人事變動(dòng)似乎較為迫切和突然，并未找到相關(guān)崗位的繼任者，就直接宣布解聘，并表示由公司總裁Brian Eldon Walker代行財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職責(zé)，以保證公司的日常運(yùn)作及財(cái)務(wù)工作的有序展開(kāi)。

每經(jīng)資本眼專欄記者注意到，該公司自去年開(kāi)始，管理層就更迭頻繁。比如去年4月，公司董事、副總經(jīng)理鹿曉琨，副總經(jīng)理鄭維金、馬中軍、趙生祥，董事會(huì)秘書(shū)劉兆紅接連辭任公司相關(guān)職務(wù)。這幾位都是在公司任職少則10年，多則20年以上的元老級(jí)核心高管。去年11月，秦曉新辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，任職時(shí)長(zhǎng)則不足兩年；今年4月，唐源辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)，任職時(shí)長(zhǎng)更是不足一年。

盡管上述人員的職務(wù)、任職時(shí)長(zhǎng)各有不同，但根據(jù)公司公告，他們均是因個(gè)人原因主動(dòng)提出辭職，而非被解聘；而且公告中均對(duì)相關(guān)人員對(duì)公司做出的貢獻(xiàn)予以肯定和感謝，可以說(shuō)是“好聚好散”。兩相對(duì)比之下，本次三位管理負(fù)責(zé)人的離開(kāi)，則是直接由公司發(fā)布解聘公告，也沒(méi)有按照以往慣例表達(dá)謝意，更像是“被動(dòng)出局”。

公開(kāi)資料顯示，魯陽(yáng)節(jié)能是一家專注于耐火纖維生產(chǎn)的中外合資企業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：陶瓷纖維、可溶纖維、氧化鋁纖維、輕質(zhì)莫來(lái)石磚等耐火保溫產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司第一大股東為外資控股的奇耐聯(lián)合纖維亞太控股有限公司（下稱“奇耐亞太”），其在2015年成為公司控股股東；隨后在2022年通過(guò)要約收購(gòu)進(jìn)一步鞏固絕對(duì)控股權(quán)，目前持股比例達(dá)52.30%。

在這一控制權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，公司的管理層也發(fā)生了巨大變動(dòng)，2023年創(chuàng)始人鹿成濱在任期屆滿后卸任董事長(zhǎng)，隨后就發(fā)生了上述多名元老級(jí)高管集體辭職事件。公司董事會(huì)則由奇耐亞太全面接手，包括監(jiān)事、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的管理層全部“大換血”。由于外資股東的入主，這些新上任的管理層，有著非常鮮明的外企工作背景。上述已離任的秦曉新、唐源以及本次被解聘的姚永華和袁怡等，都曾有過(guò)外企相關(guān)工作經(jīng)歷，比如姚永華2004年至2008年任通用電氣維高格雷石油設(shè)備有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)；2008年至2020年7月歷任國(guó)民油井華高石油設(shè)備有限公司（“NOV”）中國(guó)鉆機(jī)方案事業(yè)部財(cái)務(wù)總監(jiān)、中國(guó)區(qū)財(cái)務(wù)總監(jiān)，NOV井下工具事業(yè)部全球財(cái)務(wù)副總裁等，外企履歷相當(dāng)豐富。但是上述幾位管理層人士，在該公司的任職時(shí)間最多只有兩年左右，且未達(dá)到原定的任期截止時(shí)間。

整體看，近兩年魯陽(yáng)節(jié)能經(jīng)歷了原始本土創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)大量退出和具備全球視野的新管理團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩不定的相對(duì)“混亂”局面。隨著創(chuàng)始人鹿成濱的離任，在中國(guó)現(xiàn)有企業(yè)生態(tài)下，原有創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的退出屬于正?，F(xiàn)象。但后面新上任的多位具備外企背景的管理層人士似乎也“水土不服”，來(lái)去匆匆。而根據(jù)公司總裁Brian Eldon Walker過(guò)往履歷，其有著長(zhǎng)達(dá)18年的人力資源管理經(jīng)驗(yàn)，公司管理層目前面臨的動(dòng)蕩局面，著實(shí)讓人感到意外。

那么，管理層的頻繁變動(dòng)，是否會(huì)對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響？繼任者預(yù)計(jì)何時(shí)到位？魯陽(yáng)節(jié)能相關(guān)工作人員表示，公司的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)在是正常進(jìn)行的。至于繼任者問(wèn)題，公司在做這個(gè)事情了，具體時(shí)間暫無(wú)法確定。目前總裁代行CFO職責(zé)，公司也在盡快招聘新的人員來(lái)做他的工作。

管理層“大換血”后公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，高分紅策略能否持續(xù)？

與魯陽(yáng)節(jié)能的管理層大震蕩同步發(fā)生的，還有公司2025年上半年業(yè)績(jī)大幅預(yù)減。

7月15日，公司發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)盈利7921.72萬(wàn)元~9682.11萬(wàn)元，比去年同期下降53.21%~61.72%。對(duì)于業(yè)績(jī)下降的原因，公告表示，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化及部分石化行業(yè)項(xiàng)目客戶開(kāi)工進(jìn)度延遲的影響，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所下降。與此同時(shí)，由于產(chǎn)品價(jià)格承壓以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致利潤(rùn)率下行，此外公司相關(guān)運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用支出因具有一定剛性特征，未能實(shí)現(xiàn)同比例縮減。收入下降疊加成本費(fèi)用壓力，最終導(dǎo)致本期利潤(rùn)減少。

其實(shí)，該公司凈利潤(rùn)下滑，早在2023年就初見(jiàn)端倪。根據(jù)公司公告，2022年凈利潤(rùn)創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到5.82億元，且截至該年度，已經(jīng)持續(xù)7年保持正增長(zhǎng)。但從2023年開(kāi)始，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始“變臉”，凈利潤(rùn)逐漸下滑，陷入平臺(tái)期。2023~2024年凈利潤(rùn)分別下滑15.7%、2.42%至4.92億元、4.8億元；而2025年上半年凈利潤(rùn)又進(jìn)一步大幅預(yù)減。

那么，魯陽(yáng)節(jié)能近年來(lái)業(yè)績(jī)下滑的原因是什么呢？根據(jù)公司2023年報(bào)，受國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的影響，下游陶瓷、水泥、平板玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)陶瓷纖維產(chǎn)品需求量下滑。另外，近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)增加，陶瓷纖維低端保溫類產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行。也就是說(shuō)，下游建材等行業(yè)需求持續(xù)不振導(dǎo)致公司核心業(yè)務(wù)陶瓷纖維產(chǎn)品增長(zhǎng)停滯，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司原有的盈利護(hù)城河正在被不斷削弱。

面對(duì)上述發(fā)展困境，現(xiàn)任管理層也在積極尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)公司年報(bào)以及互動(dòng)易平臺(tái)相關(guān)資訊，公司把增長(zhǎng)的希望，主要寄托在控股股東新產(chǎn)品新技術(shù)的引進(jìn)與落地上。比如從2023年開(kāi)始新增的工業(yè)過(guò)濾制品和汽車襯墊產(chǎn)品兩塊業(yè)務(wù)，就是意欲通過(guò)收購(gòu)大股東旗下資產(chǎn)為公司注入“新增長(zhǎng)引擎”。公司在5月14日回復(fù)投資者有關(guān)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的提問(wèn)時(shí)對(duì)這一規(guī)劃進(jìn)行了具體闡述：通過(guò)大股東技術(shù)引進(jìn)與業(yè)務(wù)整合，公司主要業(yè)務(wù)由單一的節(jié)能產(chǎn)品，拓展成為節(jié)能、環(huán)保、新能源三大業(yè)務(wù)，公司將緊抓節(jié)能減碳大勢(shì)，在鞏固耐火保溫市場(chǎng)行業(yè)龍頭地位的基礎(chǔ)上，做好工業(yè)過(guò)濾、排放控制、新能源電池業(yè)務(wù)的拓展工作，利用大股東新產(chǎn)品賦能，通過(guò)引進(jìn)新產(chǎn)品新技術(shù)，開(kāi)拓新市場(chǎng)，為公司發(fā)展注入新的動(dòng)能。

然而，理想豐滿，現(xiàn)實(shí)卻并未盡如人意。根據(jù)公司近兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，上述兩塊被寄予厚望的新業(yè)務(wù)，2024年度營(yíng)收金額合計(jì)約3.02億元，僅占公司總營(yíng)收的8.55%；2024年其毛利率分別僅為10.89%和17.15%，遠(yuǎn)低于核心業(yè)務(wù)陶瓷纖維產(chǎn)品的32.08%。這兩塊業(yè)務(wù)能否在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大體量，提升盈利能力，抵消傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)下行帶來(lái)的沖擊，存在較大的不確定性。

國(guó)聯(lián)民生證券研報(bào)也指出，公司收入增速承壓，預(yù)計(jì)主要源于偏弱的陶纖需求景氣度及部分新并入業(yè)務(wù)（汽車襯墊業(yè)務(wù)）處于融合調(diào)整期。

由此，每經(jīng)資本眼專欄記者驚訝地發(fā)現(xiàn)，該公司的管理層大震蕩和業(yè)績(jī)波動(dòng)，都始于2023年公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移之后。那么，公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓是否還與管理層頻繁變動(dòng)有所關(guān)聯(lián)？上述魯陽(yáng)節(jié)能工作人員表示，她不太清楚。

魯陽(yáng)節(jié)能作為陶瓷纖維行業(yè)龍頭，近年來(lái)被市場(chǎng)和投資者稱道的，還有它的持續(xù)高分紅策略，甚至被稱為“現(xiàn)金奶牛”。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)梳理，該公司自2006年上市以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)分紅19次，派現(xiàn)總額共計(jì)約27.72億元。而公司在股權(quán)融資上又極度克制，僅在2006年IPO時(shí)募資2.68億元，以及2009年增發(fā)募資3.4億元，合計(jì)募資約6.08億元。公司上市以來(lái)的分紅總額約為募資總額的4.6倍，公司對(duì)于投資者回報(bào)的重視程度可見(jiàn)一斑。

而該公司真正實(shí)施高分紅策略，實(shí)際是從2017年開(kāi)始的。根據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2017~2024年，每年度分紅總額占當(dāng)年度公司凈利潤(rùn)的比例（下稱“分紅比例”）平均值約76.59%。其中，除2019年分紅比例較低外，其余年份分紅比例均在60%以上；2020年公司更是在年度分配方案之外，又增加了一次中期分紅，該年度合計(jì)分紅總額高達(dá)4.34億元，分紅比例117.22%，均創(chuàng)歷史之最。公司也由于持續(xù)的高分紅策略成為高股息的代表，據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年度公司股息率超6%。

那么，公司2025年上半年業(yè)績(jī)大幅預(yù)減，是否會(huì)影響其持續(xù)多年的高分紅策略呢？魯陽(yáng)節(jié)能上述工作人員表示，分紅的問(wèn)題暫無(wú)法回答，這個(gè)要看年度的經(jīng)營(yíng)情況，董事會(huì)也需要結(jié)合各方面的因素來(lái)綜合考慮。同時(shí)表示，公司發(fā)布有《未來(lái)三年（2025~2027年）股東回報(bào)規(guī)劃》，如果不調(diào)整的話會(huì)按照這個(gè)規(guī)劃執(zhí)行。

每經(jīng)資本眼專欄記者查閱了上述規(guī)劃，在滿足現(xiàn)金分紅條件時(shí), 每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)應(yīng)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的20%，且任意三個(gè)連續(xù)會(huì)計(jì)年度內(nèi), 公司以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。只是，在公司上半年凈利潤(rùn)大幅預(yù)減的情況下，若下半年業(yè)績(jī)無(wú)法獲得大幅提升，全年可分配利潤(rùn)預(yù)計(jì)將相應(yīng)減少，按現(xiàn)有股價(jià)水平進(jìn)行估算，即使保持往年的高分紅策略，其股息率也會(huì)相應(yīng)下降，這只“現(xiàn)金奶牛”的成色也可能有所“褪色”。

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