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一邊是IPO的急劇收縮，一邊卻是債券發(fā)行市場的穩(wěn)步增長。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，今年前8個月，投行股權(quán)承銷規(guī)模不足萬億，同比減少了10.63%，債券承銷規(guī)模達2.88萬億，同比上升了10.34%。相較于債券承銷金額10%的增速，項目數(shù)量的增幅更加明顯。今年前8個月，投行機構(gòu)債券承銷項目一共有6969個，同比增長了58.31%。

今年前8個月，就募資規(guī)模來看，中信、中信建投、中金、招商等四家券商均超2000億元，各有亮點；就債券類別來看，券商承銷的地方債、公司債、ABS規(guī)模增幅明顯，金融債、企業(yè)債承銷規(guī)模同比有所下降。

中信建投證券在半年報展望中表示，債券市場將仍保持震蕩慢牛行情。北方一家大型券商的內(nèi)部人士對券商中國表示，企業(yè)信用風險在逐漸緩和，投資者的風險偏好的抑制因素正在逐漸消除。從利率債和信用債分開來看，今年利率債配置價值仍然較大，供給放量，收益率運行趨勢將繼續(xù)延續(xù)，而信用債在違約可控的前提下，受益于今年整體的資金寬松，套息空間較大，信用債市場依然樂觀。

債券承銷規(guī)模增幅10.34%，前四各有亮點

今年以來，金融嚴監(jiān)管繼續(xù)推進，中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇等因素影響，上證綜指跌破2800點，避險情緒利好債市。相較于股票市場，債券市場發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長。

據(jù)wind統(tǒng)計，今年前8個月，一共有98家券商開展了債券承銷業(yè)務，承銷金額合計2.88萬億元；去年同期，共有100家券商開展債券承銷業(yè)務，承銷金額合計2.61萬億。今年來債券承銷規(guī)模同比增幅10.34%。

股權(quán)承銷市場的業(yè)績就不甚樂觀。前8個月一共有64家券商開展了股權(quán)承銷業(yè)務，承銷合計金額9741.55億元，同比降幅有10.63%。

去年前8個月，僅有2家券商的債券承銷規(guī)模超過2000億，為中信證券和中信建投；今年同期，債券承銷金額超過2000億的券商有4家，分別是中信證券、中信建投、中金公司、招商證券，均同比上漲。

中信證券今年前8個月債券承銷金額合計3920.76億元，同比增長29.78%，排名第一。中信證券在資產(chǎn)證券化業(yè)務保持行業(yè)領(lǐng)先，在個人汽車抵押貸款證券化、消費信貸證券化等細分市場上優(yōu)勢明顯。

中信建投前8個月債券承銷金額合計2982.88億元，同比增長40.09%，排名第二。公司債是中信建投的優(yōu)勢。

中金公司上半年拓展區(qū)域覆蓋深度和廣度，提高重點地區(qū)債券承銷業(yè)務業(yè)績，境外債業(yè)務持續(xù)增長。前8個月債券承銷金額合計2072.06億元，同比上漲175.46%。

招商證券的ABS承銷排名第一，該券商的產(chǎn)品創(chuàng)新走在市場前列，成功承銷了市場多個首單產(chǎn)品。

排名前50的券商中，有32家券商前8個月債券承銷金額增長，18家承銷金額減少。從數(shù)據(jù)上來看，債券承銷金額增幅最大的是山西證券和華金證券。山西證券前8個月債券承銷金額87.41億元，同比增幅為2101.65%；華金證券前8個月債券承銷金額為78.83億元，同比增幅1131.72%。

利率下行影響，項目數(shù)量增幅58%

相比債券承銷金額，前8個月投行債券承銷項目數(shù)量同比增幅更加明顯。據(jù)wind，今年前8個月，券商債券承銷數(shù)量一共有6969個，去年同期一共有4402個債券承銷項目，同比增長了58.31%。

債券承銷金額前20的券商中，有17家券商今年8個月來承銷的項目數(shù)量都有所增加，其中增幅超過100%的券商有6個，分別是中泰證券、中金公司、國信證券、興業(yè)證券、中銀國際證券、銀河證券。

中金公司表現(xiàn)最好，前8個月債券承銷項目數(shù)量增加了196%，承銷金額增加了175%；國信證券承銷項目數(shù)量增加了159%，承銷金額增加了20%；興業(yè)證券承銷項目數(shù)量增加了147%，承銷金額增加了45%。

券商中國記者發(fā)現(xiàn)，對大部分債券融資業(yè)務增加券商而言，前8個月，債券承銷項目數(shù)量增幅比規(guī)模增幅大。比如，中信證券前8個月承銷了717個債券項目，承銷金額合計3920.76億元；去年同期承銷了393個項目，承銷金額合計3021.10億元。

一家位于南方的頭部券商非銀分析師對券商中國記者表示，債券承銷項目數(shù)量增加明顯是因為利率環(huán)境不一樣，整體來看，今年以來債市收益率下行，對數(shù)量增加有所貢獻；募集金額增速小于項目數(shù)量增速，或許與今年信用債違約風險較高的現(xiàn)狀有關(guān)。

據(jù)wind，投行承銷的債券主要有地方債、金融債、企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、ABS等。分別來看下，8個月來各機構(gòu)發(fā)債的市場占比。

地方債：前5名占八成的市場份額

今年前8個月，券商承銷的地方債總額為1186.30億元，去年同期募集的地方債總額為259億，同比增長358%。

券商中國記者發(fā)現(xiàn)，地方債的承銷商所占據(jù)的市場份額非常集中，排名前5的券商占據(jù)八成的市場份額。其中，中信證券和國泰君安兩家券商就包攬了過半的市場份額，今年前8個月，中信證券募集了527.11億元的地方債，市場份額為44.43%；國泰君安募集了126.94億元的地方債，市場份額有10.70%。

與去年同期相比，地方債的承銷商市場集中程度明顯增加。去年前8個月，中信證券僅占據(jù)20.23%的市場份額，今年增加到44.43%。同時，中信建投、興業(yè)證券的市場份額降幅明顯，興業(yè)證券去年同期承銷地方債的份額有17.18%，僅次于中信證券，今年此時，興業(yè)證券承銷地方債的市場份額降到了2.33%。

公司債：中信建投第一

公司債的承銷規(guī)模比去年同期增幅明顯。今年前8個月，券商共募集了8921.24億元的公司債，去年同期的募集規(guī)模為7194.37億元，同比增加了24%。

承銷規(guī)模前5的券商一共占據(jù)了近四成的市場份額。公司債市場份額排名第一的券商是中信建投，發(fā)行了1232.84億元的公司債，占據(jù)13.82%的市場份額，募集規(guī)模和市場份額比去年同期都有所增加。

公司債是中信建投的優(yōu)勢所在。就數(shù)據(jù)來看，中信建投的債券融資業(yè)務位居行業(yè)第二名，公司債主承銷金額和主承銷家數(shù)都穩(wěn)居行業(yè)第一。借助在公司債業(yè)務方面的專業(yè)優(yōu)勢，中石油、中石化、中船集團、國家電網(wǎng)等都是其優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)客戶。今年上半年，中信建投作為主承銷商成功發(fā)行了國內(nèi)首單租賃住房專項公司債“18 龍湖 01”和首單 PPP 項目可持續(xù)發(fā)展 ABS 產(chǎn)品 “18 京藍優(yōu)”。

中信證券發(fā)行了747.49億元的公司債，占據(jù)8.41%的市場份額，比起去年，市場份額提升了5%。

ABS：招商證券排名第一

受資管新規(guī)等金融監(jiān)管規(guī)定的影響，很多企業(yè)融資渠道受阻，轉(zhuǎn)投ABS市場，券商承銷ABS的募集規(guī)模增幅明顯。今年前8個月，券商共募集了7961.74億元的ABS，去年同期的募集規(guī)模僅為6322.93億元，同比增加了25.92%。

ABS的承銷商排名前五的有招商證券、中信證券、中金公司、中信建投以及光大證券，這五家券商占據(jù)了47.77%的市場份額，均比去年同期的市場份額提升。其中招商證券8個月來募集了1198.72億元的ABS，市場份額有15.06%，排名第一；中信證券募集了1069.54億元的ABS，市場份額有13.43%，排名第二。

不過，去年前8個月，德邦證券一家就募集了1383.30億元的ABS，獨占21.88%的市場份額；今年同期，僅募集了320.62億元，市場份額降為4.03%。

招商證券在半年報中表示，公司加大對特定類型客戶和資產(chǎn)支持證券項目的開發(fā)，繼續(xù)加強專業(yè)隊伍建設，債券承銷業(yè)務保持較強的市場競爭力。公司產(chǎn)品創(chuàng)新走在市場前列，成功承銷了市場多個首單產(chǎn)品，包括市場首批“一帶一路”熊貓 公司債券——普洛斯洛華中國海外控股(香港)有限公司 “一帶一路”公司債券、首單長租公寓抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）等。

金融債、企業(yè)債：整體規(guī)模均下滑

今年前8個月，券商承銷的金融債規(guī)模為5165.85億元，同比下滑近28%；券商募集的企業(yè)債規(guī)模有1182.10億元，同比下滑49.3%。

承銷金融債排名前五的券商占據(jù)46%的市場份額，分別是中信證券、中信建投、國泰君安、銀河證券、興業(yè)證券。受整體環(huán)境影響，多家頭部券商今年以來募集金融債的規(guī)模都有所減少。其中中信證券募集了826.57億元的金融債，市場份額有16%，不過比去年募集規(guī)模和市場份額都有所下降。

企業(yè)債承銷規(guī)模排名前五的券商分別是海通證券、國開證券、中信建投、財通證券、國元證券。海通證券發(fā)行了123.73億元的企業(yè)債，占據(jù)10.47%的市場份額。市場份額比去年同期有所增加，但是募集規(guī)模則銳減46%。

上市券商下半年債市展望

2018年已過三分之二，但券商剛剛披露的半年報中呈現(xiàn)的下半年展望依然對市場有參考意義，券商中國記者選取部分做一呈現(xiàn)：

中信建投表示：預計債券市場仍將保持震蕩慢牛行情，公司將積極把握市場機會，加強內(nèi)外部協(xié)作，夯實公司債、非金融企業(yè)債務融資工具、企業(yè)債等傳統(tǒng)業(yè)務的競爭優(yōu)勢，繼續(xù)重點發(fā)展資產(chǎn)證券化、可交換債、熊貓債、境外美元債等市場潛力較大的債務融資業(yè)務，多個品種并駕齊驅(qū)。

中信證券表示：公司將繼續(xù)加大在直接債務融資承銷業(yè)務上的投入，加強區(qū)域覆蓋能力和內(nèi)部 協(xié)同，發(fā)揮整體業(yè)務優(yōu)勢，為客戶提供全方位及綜合化的債務融資服務；繼續(xù)鞏固和提高傳統(tǒng)債券 承銷業(yè)務的競爭優(yōu)勢，重點加強對地方國有企業(yè)、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)業(yè)務機會的挖掘；抓住盤活存量資產(chǎn)的契機，重點開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務；加強項目風險管理，有效控制操作風險、信用風險和發(fā) 行風險。

此外，隨著國內(nèi)金融市場進一步開放、境內(nèi)企業(yè)推進全球化戰(zhàn)略，熊貓債券、境外美元債券等 融資機會將逐漸增加。公司將進一步整合境內(nèi)外客戶資源，拓展跨境業(yè)務機會，提升對客戶境內(nèi)外 多元化全產(chǎn)品覆蓋能力。

中金公司表示：將進一步強化地方區(qū)域布局， 提高綜合化債券業(yè)務服務能力，繼續(xù)提高重點區(qū)域、重點行業(yè)的固定收益業(yè)務排名。

光大證券表示：公司將繼續(xù)大力發(fā)展債券融資業(yè)務，加強光大集團內(nèi)部協(xié)同聯(lián)動，發(fā)揮債券承銷 業(yè)務的競爭優(yōu)勢，以儲備、推動高評級信用債項目為重點，積極調(diào)整承銷業(yè)務結(jié)構(gòu)， 拓展資產(chǎn)證券化和企業(yè)債等業(yè)務品種類型；積極拓展創(chuàng)新業(yè)務，發(fā)展綠色債、扶貧債 等創(chuàng)新品種；加強存續(xù)期債券項目的后續(xù)管理，監(jiān)控到期債券的回售兌付進程，切實防范信用違約風險。

北方一家大型券商內(nèi)部人士對券商中國記者表示，企業(yè)信用風險在逐漸緩和，投資者的風險偏好的抑制因素正在逐漸消除，從利率債和信用債分開來看，今年利率債配置價值仍然較大，供給放量，收益率運行趨勢將繼續(xù)延續(xù)，而信用債在違約可控的前提下，受益于今年整體的資金寬松，套息空間較大，信用債市場依然樂觀。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：張婷婷